1.6T OSFP 2×LR4 模組及 800G LR2 輕相干模組等，涵蓋從短距資料中心互連到長距傳輸的多種場景。

中際旭創依託成都智禾的量產和交付能力，400G、800G 產品在中國大陸的交付規模穩步提升，在海外訂單飛速增長的同時也穩住了本地基本盤，一定程度上分散了單一市場集中的風險。只是，快速擴張的代價已開始在財務數字上浮現。

中際旭創在 AI 算力浪潮下交出營收利潤雙增的亮眼成績，但產能擴張與技術研發的重資產投入，也讓公司面臨負債急升與現金流收縮的財務考驗。

負債增長 82%，現金流壓力與股東變化

儘管利潤大幅增長，現金流卻往相反方向走。上半年經營活動現金流量淨額為 18.00 億元，同比下降 44.08%。公司解釋，這是備貨和擴產增加、營運資金佔用上升所致，是看好未來需求、主動備料的結果。但現金流的收縮，也意味著短期資金壓力明顯加大。負債端的變化更直接。

公司總負債從上年末的 136.64 億元增長至 248.75 億元，增幅約 82%，資產負債率升至 36.08%，主要來自擴產與備貨所需的資金投入。一個會計年度內負債增長 82% 的速度，是考驗財務韌性時無法迴避的硬傷。公司目前在蘇州、銅陵、成都、台灣地區及泰國佈局生產基地，產能擴張與生產效率提升同步推進，全球供應鏈佈局有助於對沖地緣政治風險，但也讓資本支出壓力居高不下。在這樣的財務背景下，股東結構的一個新動態更加引人矚目。

章建平新進成為公司第九大股東，持有 593.48 萬股，佔總股本 0.53%。他的進場引發廣泛關注。只是財報中並未說明他的具體身份背景、資金來源或投資意圖，為市場留下了想像空間，也引發了他是否代表某種產業資本動向的猜測。即便無法釐清其入股的深層動機，這一舉措本身，至少表明市場對中際旭創的成長潛力仍具信心。

紅利釋放下的隱憂與展望

中際旭創這份上半年財報，是 AI 算力建設浪潮的一個縮影：營收與利潤雙雙高速增長，海外訂單幾乎撐起全部收入，1.6T 產品放量確立了技術換代的節點。但高速增長的另一面，是高負債、現金流收縮，以及對單一需求週期的高度暴露。

矽光子與相干技術的競爭將日益激烈，中際旭創砸重金研發，是它維持競爭優勢的主因，但技術迭代的速度極快，一旦錯失下一個技術節點，市場地位可能迅速動搖。全球地緣政治的不確定性也懸在 94% 海外營收的頭頂，這兩種風險疊在一起，對高度依賴海外市場的公司格外棘手。

財務上，負債的快速增長最終要靠未來的現金流消化。如果 AI 資本支出需求如市場預期般持續增長，當前的擴張將轉化為未來的利潤；但一旦需求放緩，高負債與高庫存可能成為負擔。章建平等新進股東的動向也值得持續關注，這可能反映出機構資金對該板塊的判斷。

中際旭創目前呈現出高增長、高投入、高風險並存的局面。現金流能否趕上負債增長的腳步、技術升級能否卡住下個標準節點，以及全球供應鏈佈局的後續走向，將決定這份財報是新一輪增長的起點，還是一個週期性高點。