SpaceX 星艦第 13 次試飛啟動，IPO 後股價破發與星艦商業化面臨雙重考驗

重點摘要

• SpaceX 星艦第 13 次試飛於 2026 年 7 月 16 日從德州發射，這是公司首次公開募股後的首次重大任務，技術上挑戰完全可複用與在軌重啟。
• 市場情緒劇烈反轉：IPO 首日市值衝上 2.11 兆美元，但至 7 月 15 日股價已跌破 135 美元發行價，市值蒸發逾 8600 億美元，空頭比例創新高。
• 分析師觀點分歧：Raymond James 認為星艦商業化是投資關鍵，Stifel 則警告若成功可能加速入軌嘗試，但 NASA 登月合約的高門檻仍待驗證。

2026 年 7 月 16 日下午 5 時 45 分，SpaceX 從德克薩斯州南部的 Starbase 基地點火，送出了星艦（Starship）的第 13 次試飛任務。任務搭載助推器 20 號與星艦 40 號，預計執行 65 分鐘的子軌道飛行。這是 V3 版本星艦的第二次飛行，也是 SpaceX 在完成創紀錄的首次公開募股（IPO）後，迎來的第一個公開市場考驗。剛在納斯達克敲鐘不久，這次發射同時承載了技術驗證與資本市場信心的雙重壓力。兩個問題壓著這枚火箭升空：星艦技術能走到哪一步，以及市場還願意等多久。

技術迭代：從失控旋轉到完全可複用的最後一哩路

完全可複用是星艦計畫的核心目標，超重型助推器（Super Heavy）與星艦太空船都必須完整回收並能再次使用，這也是目前其他火箭製造商還沒做到的。SpaceX 在星艦研發上已累計投入逾 150 億美元，馬斯克此前曾預測 V3 版本有望在 2026 年內實現這項目標。然而，路徑從來不順。5 月進行的第 12 次試飛中，星艦成功部署了模擬衛星，但超重型助推器出現失控旋轉，一臺發動機也提前關機，留下一個待解的技術缺口。

SpaceX 宣稱已針對第 12 次飛行的問題修改了硬體和軟體，但第 13 次的挑戰清單比上一次更長。超重型助推器將點燃 33 臺猛禽（Raptor）發動機，把星艦送上近軌道速度，隨後分離並嘗試在墨西哥灣濺落。星艦上級則要部署 20 顆 Starlink V3 衛星，其中 6 顆裝有檢查相機；衛星將展開太陽能電池板，嘗試用雷射通訊連上 Starlink 網路，約 20 分鐘後重返大氣層燒毀。星艦本身還要在太空中單次重新點燃一臺猛禽發動機，展示在軌推進機動能力，最後在印度洋濺落。

7 月 13 日，美國聯邦航空總署（FAA）關閉了對先前星艦飛行的調查，為此次發射掃清監管障礙。7 月 10 日，SpaceX 完成了 33 臺發動機的靜態點火測試，持續了預期的完整時間。兩個前置動作顯示技術團隊對此次任務有一定信心，但從子軌道到完全可複用的跨越，依然充滿不確定性。這種不確定性，在資本市場上早已以另一種方式顯現。

資本市場反轉：從兆元市值到空頭圍攻

SpaceX 於 2026 年 6 月 12 日以每股 135 美元的價格完成 IPO，籌集約 750 億美元，成為歷史上規模最大的股票首次公開募股。IPO 當天，馬斯克宣告與輝達（Nvidia）執行長黃仁勳升級合作，並與 Anthropic 達成租賃 22 萬塊 GPU 的協議，預計為 SpaceX 帶來每年約 150 億美元的收入；股價首日大漲逾 19%，市值收在 2.11 兆美元，馬斯克也因此成為全球第一位身家突破兆美元的富豪。這是故事最光亮的一面。

然而，好景不長。股價在 6 月 16 日達到 225.64 美元的歷史高點後開始回落，至 7 月 15 日已自高點下跌約三分之一，市值蒸發逾 8600 億美元。盤中最低觸及 132.15 美元，是 IPO 以來首次跌破 135 美元發行價，也是連續第四個交易日收跌。

空頭也在這時大舉進場。在 7 月 16 日前的一週，新增放空約 3700 萬股，市值約 50 億美元，空頭帳面浮盈達 38.8 億美元。28% 的賣空比例在新上市公司首月內屬歷史高位，反映機構投資者高度懷疑 SpaceX 在公開市場下的獲利能力與執行風險。

分析師觀點：商業化路徑與登月合約的現實差距

Raymond James 分析師 Brian Gesuale 在 7 月 13 日開出了一份條件清單：SpaceX 必須讓所有主要發動機正常運作，順利執行計劃中的重新點火和著陸程序，並帶回更完整的隔熱罩與控制面數據，第 13 次飛行才算代表著相較第 12 次飛行的實質性進步。Gesuale 進一步強調，星艦能否成功商轉，才是投資人看好 SpaceX 的關鍵。馬斯克的願景本身已撐不起股價，市場要看到具體的商業變現能力。

Stifel 分析師 Jonathan Siegmann 則把關注點放在下一步：若本次試飛成功，公司可能在下一次飛行中首次嘗試入軌。技術迭代的節奏可能比預期更快，但伴隨的風險也更高，畢竟 SpaceX 至今尚未完成一次完整的軌道飛行任務。

SpaceX 持有一份價值 40 億美元的 NASA 合約，要求星艦在最早 2028 年完成載人登月任務。履行這份合約，需要實現在軌燃料補給、連續發射十餘次以上，並確保飛船具備載人安全標準。公開市場對長週期基礎設施故事的定價耐心有限，這些問題都還沒有答案。

結語

2026 年 7 月 16 日的這次發射，是 SpaceX 在 IPO 後的第一個關鍵節點。它同時檢驗了 V3 版本的可靠性與投資者在股價大幅回檔後的信心底線，兩條壓力線在同一個發射窗口裡交會。星艦的商業化路徑，正從私人資本的狂熱擁抱，轉向公開市場的嚴苛審視。無論第 13 次試飛的結果如何，SpaceX 都必須在技術突破與財務表現之間找到新的平衡點。星艦能否連續成功進行軌道飛行，SpaceX 能否靠 GPU 租賃等新業務證明自己能賺到其他錢，這才是技術背景的創業者與工程師在這次發射裡看到的真實問題，也是高風險、長週期的硬科技領域必然要面對的資本市場考驗。