SpaceX 上市後劇震：三天蒸發 6000 億美元，散戶狂熱與機構拋售的激烈對撞

重點摘要

• SpaceX 於 2026 年 6 月 12 日掛牌，首日市值突破 2.11 兆美元，馬斯克成為全球首位身家破兆富豪，但隨後股價遭遇劇烈回撤。
• 上市首周散戶資金高度集中流入，淨買入達 4.05 億美元，超越同期科技巨頭與指數基金總和，但 6 月 16 日後情緒迅速逆轉，散戶資金流入明顯降溫。
• 儘管公司尚未盈利且現金消耗預計持續至 2029 年，SpaceX 仍計劃發行至少 200 億美元投資級債券，同時面臨 2026 年 9 月前近半數股本解禁的流動性壓力。

2026 年 6 月 12 日，SpaceX 正式在納斯達克掛牌，發行價定於 135 美元，開盤價迅速攀升至 150 美元，首日收盤大漲逾 19%，市值定格在 2.11 兆美元。這場全球規模最大的首次公開募股（IPO），不僅讓馬斯克成為全球第一位個人淨資產突破兆美元的富豪，市場為此充滿期待，對「太空 AI 算力」寄予厚望。

然而，熱度還沒褪，其股價就在短時間內大幅波動。截至 6 月 23 日盤前，SpaceX 在三個交易日內累計市值蒸發超過 6000 億美元，其中 6 月 22 日單日暴跌 16.4%，市值縮水約 4000 億美元，成為美股歷史上第二大單日市值損失，僅次於英偉達此前約 5900 億美元的紀錄。儘管 6 月 23 日盤前一度跌破 150 美元開盤價、最深跌近 5%，但隨後迅速反彈轉漲近 3%，上演「深 V」反轉。

散戶狂熱與估值泡沫的脆弱平衡

SpaceX 上市初期的市場表現，呈現出極端的資金集中特徵。根據 Vanda Track 資料，上市首周散戶淨買入 SPCX 達 4.05 億美元，創下近期 IPO 中最強勁的零售資金流入紀錄之一。這一數字不僅超過了同期 Nvidia、微軟、亞馬遜、Meta 與谷歌五家科技巨頭合計約 2.78 億美元的淨買入規模，也高於 SPY 與 QQQ 這兩大指數基金合計約 3.52 億美元的買盤。資金高度集中於單一標的，市場情緒異常高漲。

然而，這種狂熱背後隱藏著巨大的風險。Canaccord 研報將 SpaceX 上市首周的散戶行為定義為「新一層狂熱的形成」，並警告稱「在這些資產之下，已經積聚起一層更為脆弱且危險的空氣」。這種擔憂並非空穴來風。Canaccord 指出，SpaceX 在上市首周即躋身全球市值前六，其估值顯著高於同系公司特斯拉，但營收規模僅約為後者的 20%。估值與基本面落差巨大，股價因此對流動性變化極為敏感。6 月 16 日，SpaceX 股價觸及 225 美元的階段高點後，散戶資金流入明顯降溫，成為本輪情緒的關鍵拐點。隨後幾天，隨著買盤力量衰竭，股價開始大幅回撥，驗證了市場對估值泡沫的擔憂。

機構拋售與流動性枯竭的現實

機構投資者的表現卻截然相反，呈現謹慎與撤退。JonesTrading 首席市場策略師 Michael O'Rourke 直言「賣方已經重新掌控市場」，並指出「全球所有想買這隻股票的人基本都已經買入完成」，這意味著邊際買盤力量明顯衰竭。缺乏新資金進場，早期獲利了結的賣壓遂成為主導股價走勢的主要力量。

這種流動性枯竭源自 SpaceX 目前的股本結構。目前 SpaceX 僅約 5% 的股份處於流通狀態，其餘 95% 仍被鎖定，形成「低流通 + 高預期」的稀缺結構。這種結構初期推高了股價，卻也為解禁潮帶來隱憂。22V Research 策略師 Jeff Jacobson 分析指出，8 月財報後將觸發約 20% 內部持股解禁；若股價較 IPO 價上漲 30%，將額外釋放 10% 的股權；此外，8 月 21 日及 9 月 10 日前後還將各有約 7% 的階段性解禁。Jeff Jacobson 估算，至 2026 年 9 月初，內部人士最多可減持約 44% 的總股本，對應流通盤較當前可能擴大約 9 倍（約 900% 增長）。這種潛在的巨大拋壓，市場因此質疑短期內股價的承載能力。

AI 算力轉型與融資需求的雙刃劍

儘管股價波動劇烈，SpaceX 的業務轉型卻有強勁的增長潛力。2025 年，SpaceX 的 Starlink 貢獻營收約 113.9 億美元，顯著高於發射服務的 41 億美元，而 AI 算力相關業務營收約 32 億美元。收入重心已從傳統的火箭發射轉向衛星網際網路與算力服務。上市首日，SpaceX 宣佈向 Anthropic 出租 22 萬塊 GPU，年收約 150 億美元，並與黃仁勳宣告升級合作。6 月 22 日，公司又宣佈與 AI 初創公司 Reflection AI 達成數十億美元級算力供應協議，進一步強化其「基礎設施型科技公司」的定位。

然而，這種轉型帶來了巨大的資本投入需求。SpaceX 計劃發行至少 200 億美元投資級債券，用作 AI 基礎設施擴張、補充資本開支、既有債務再融資。標普全球評級指出，SpaceX 目前尚未實現盈利，預計現金消耗週期將持續至 2029 年，與傳統投資級發行主體在信用基本面上明顯不同。這種「高增長、高燒錢」的模式令市場高度關注其債務償還與盈利能力。儘管近期大幅回撥，SpaceX 股價相比 IPO 發行價 135 美元，仍有約 10% 的漲幅空間，但這一空間正在快速收窄。

結語

SpaceX 的上市之旅，是一場散戶情緒、機構理性與基本面轉型之間的激烈碰撞。從首日市值破兆的輝煌，到三天蒸發 6000 億美元的劇震，市場對這家「太空 AI 算力」巨頭的定價仍在摸索中。一方面，其向 AI 基礎設施轉型的戰略清晰，與 Anthropic、Reflection AI 等的大額合約顯示其商業潛力強勁；另一方面，尚未盈利的現狀、巨大的現金消耗需求以及即將到來的解禁潮，都為股價帶來了沉重的壓力。Michael O'Rourke 所言「賣方重新掌控市場」，或許正是當前多空博弈的真實寫照。投資者而言，SpaceX 的故事遠未結束，但未來取決於實際營收增長與現金流改善的驗證，而非單純的市場情緒推動。在 9 月解禁潮來臨之前，市場仍需在成長潛力與流動性風險間找到平衡。