禮來砸 38 億美元併購 AtaiBeckley，迷幻藥療法掀起巨頭卡位戰

重點摘要

• 禮來以最高 38 億美元收購 AtaiBeckley，包含 28 億美元現金及最高 10 億美元或有價值權，交易預計 2026 年第三季度完成。
• 核心資產 BPL-003 為合成 5-MeO-DMT 鼻噴劑，二期臨床顯示單次給藥後療效可持續數月，且監護時間僅 1 至 2 小時，明顯優於部分競品。
• 迷幻療法領域正迎來密集臨床資料披露期，艾伯維、Compass Pathways 等巨頭競相投入，禮來此舉代表大型藥企正式將迷幻藥物納入核心研發體系。

2026 年 7 月 16 日，禮來（Eli Lilly）宣佈簽署最終協議，以最高 38 億美元收購迷幻療法生物技術公司 AtaiBeckley。這筆交易代表禮來首次大規模進入迷幻藥物領域，也揭示了大型製藥企業對該領域商業化前景的強烈押注。訊息公佈後，AtaiBeckley 盤前股價上漲逾 30%，該股在過去一年已累計上漲近 100%。交易結構包含每股 6.75 美元的現金收購價，合計約 28 億美元，較過去 30 日成交量加權均價溢價約 40%，較週三收盤價溢價約 26%。此外，收購附帶最高每股 2.50 美元的或有價值權（CVR），分三階段兌現：VLS-01 啟動三期臨床（4 年內，1.00 美元）、BPL-003 獲 FDA 批准及 DEA 重新分類（5 年內，0.50 美元）、VLS-01 獲 FDA 批准（7 年內，1.00 美元）。交易預計 2026 年第三季度完成，須經 AtaiBeckley 股東大會批准及監管機構審查。

禮來斥資 38 億美元收購 AtaiBeckley，標誌著大型製藥巨頭正式將迷幻藥物納入核心研發版圖，推動該賽道從早期探索跨入臨床驗證與商業化落地的實質競爭階段。

為何禮來選擇此時重注迷幻療法？

禮來在神經科學領域的佈局並非一時興起。這家公司曾憑藉抗抑鬱藥百憂解（Prozac）改變全球抑鬱症治療格局，近年來持續投資阿爾茨海默病、非成癮性鎮痛藥等神經科學領域。此次收購是其正式將迷幻療法納入研發體系的首個重大行動。禮來神經科學高管 Carole Ho 強調，傳統療法失效後仍有數百萬難治性抑鬱症患者缺乏有效治療選擇，此次收購正是針對這一未被滿足的臨床需求。

從市場角度看，迷幻療法行業正迎來「臨界點」。Compass Pathways 已披露其裸蓋菇素（psilocybin）抑鬱症藥物的三期數據，Reunion Neuroscience 也宣佈推進其候選藥物進入後期臨床。彭博行業研究預計，到 2032 年全球迷幻療法市場規模有望達到 70 億美元。禮來顯然不願錯過這一視窗期。作為可比先例，艾伯維（AbbVie）此前以最高 12 億美元從 Gilgamesh Pharmaceuticals 收購了二期抑鬱症候選藥物 bretisilocin（GM-2505），該藥物同樣靶向 5-HT2A 受體，並已於 2025 年取得積極二期數據。除艾伯維和禮來外，Definium Therapeutics 正在推進基於 LSD 的重度抑鬱症療法，GH Research 也在開發同類產品，大型藥企競相投入迷幻療法，競爭日趨激烈。

BPL-003 的技術優勢與臨床潛力

AtaiBeckley 的核心資產 BPL-003（mebufotenin benzoate）是一種合成 5-MeO-DMT 鼻噴劑，透過恢復抑鬱相關腦區突觸可塑性發揮作用，用於治療難治性抑鬱症。該藥物已獲 FDA 突破性療法認定，三期臨床正在推進中。BPL-003 的二期 b 臨床數據顯示，患者單次給藥（在診所接受約 2 小時監護）後數天內即出現明顯療效，抗抑鬱效果可持續數月。

與部分競品相比，BPL-003 臨床操作更方便。BPL-003 迷幻體驗持續時間僅約 1 至 2 小時，明顯短於部分競品最長約 8 小時的監護需求。這種短監護時間有望提升治療可及性、降低醫療資源佔用，使更多診所能夠承接此類治療。AtaiBeckley 執行長 Srinivas Rao 表示，公司目標是打造一款可直接嵌入強生 Spravato 治療流程的產品，降低醫生和患者的接受門檻。這意味著 BPL-003 並非試圖取代現有療法，而是尋求與現有治療體系融合，靠著提升便利性來擴大市場滲透。

管線協同與商業化挑戰

除了 BPL-003，AtaiBeckley 還擁有 VLS-01（DMT 口腔薄膜，治療難治性抑鬱症，處於二期 b 階段）及 EMP-01（(R)-MDMA 鹽酸鹽，治療社交焦慮症，處於二期階段）兩條在研管線。VLS-01 的啟動三期臨床是 CVR 兌現的第一個里程碑，顯示禮來對該資產後續進展的重視。EMP-01 則拓展了 AtaiBeckley 在精神疾病治療領域的覆蓋面，社交焦慮症同樣是一個巨大的未滿足臨床需求市場。

AtaiBeckley 由德國投資人 Christian Angermayer 創立，並獲 Peter Thiel 支持，是近年來迷幻療法領域最受關注的創新藥企之一。禮來的收購不僅獲得了 AtaiBeckley 的管線資產，也吸收了其在迷幻療法領域的研發經驗與人才團隊。

然而，迷幻療法的商業化仍面臨監管與支付層面的挑戰。BPL-003 的 CVR 兌現條件中包含 DEA 重新分類，這暗示了監管審批的不確定性。儘管 FDA 已授予突破性療法認定，但 DEA 對迷幻藥物的管制政策仍可能影響藥物的上市程序與報銷資格。此外，迷幻療法通常需要專業的醫療監護與心理支援，如何建立標準化的治療流程、培訓合格的醫療人員，仍是行業共同面臨的難題。禮來作為大型藥企，擁有強大的商業化團隊與政府事務能力，有望在監管溝通與市場教育方面發揮關鍵作用。

迷幻療法賽道的未來格局

禮來收購 AtaiBeckley 是迷幻療法領域走向成熟的重要訊號。隨著 Compass Pathways、Reunion Neuroscience、Definium Therapeutics 等公司相繼推進後期臨床，行業正從早期探索轉向數據驗證與商業化準備階段。艾伯維對 Gilgamesh 的收購、禮來對 AtaiBeckley 的收購，均顯示大型藥企願意為具備潛力的迷幻療法資產支付高額溢價。

未來幾年，迷幻療法市場的競爭將取決於臨床數據、監管審批速度與商業化能力。BPL-003 的三期臨床結果將成為關鍵觀察點，其療效與安全性數據將直接影響禮來的投資回報預期。同時，DEA 對迷幻藥物的重新分類程序也將決定該賽道的政策環境。對於創業者與投資者而言，迷幻療法已從概念驗證階段進入實質競爭階段，具備獨特技術優勢與清晰商業化路徑的公司將獲得更多關注。

禮來此次收購不僅是一次資產併購，更是對迷幻療法長期價值的戰略確認。隨著更多臨床數據披露與監管政策明朗，迷幻療法有望成為精神疾病治療領域的重要補充，為傳統療法失效的患者提供新的希望。