三星 Q2 營業利潤狂飆創歷史新高！HBM 產能排擠引爆傳統記憶體大缺貨

重點摘要

• 三星電子 2026 年 7 月 6 日公佈初步財報，第二季營業利潤達 89.4 兆韓元（約 584 億美元），較上季增長 56%、年增約 19 倍，超越分析師預期並重新整理歷史單季紀錄。
• HBM 產能擴張產生替代效應，擠壓傳統 DRAM 與 NAND 供給，導致第二季 DRAM 均價漲逾 44%、NAND 漲逾 53%，短缺潮蔓延至智慧手機與 PC 市場。
• 儘管三星股價年漲 165% 落後 SK 海力士，其掌握傳統記憶體定價權；韓國政府推動五年內產能翻倍，未來供給寬鬆時點將決定定價視窗長短。

2026 年 7 月 6 日，三星電子發布第二季初步業績，營業利潤預計達 89.4 兆韓元（約 584 億美元）。這筆數字較上季增長 56%，較去年同期飆升約 19 倍，不僅超出分析師平均預估的 84.2 兆韓元，更超越輝達上季度 535.36 億美元的營業利潤，成為當季全球季度營業利潤最高的公司。繼第一季度位列全球前三後，三星在第二季躍居榜首。這份亮眼業績不單是需求爆發，而是供給端結構性錯配、加上成本從 AI 基礎設施一路往下游消費電子轉嫁的結果。

HBM 產能傾斜如何擠壓傳統記憶體供給？

HBM（High Bandwidth Memory，高頻寬記憶體）的製程與普通 DRAM 共用相近的晶圓廠產能。當 AI 資料中心對 HBM 的需求持續攀升，三星與 SK 海力士將越來越多晶圓產能挪向高階品項，普通 DRAM 與 NAND Flash 的有效供給隨之萎縮。這種替代效應非常明顯：產能往高階傾斜直接壓縮了傳統品項的供給，而不是因為需求端出現偶發波動。

這種錯配導致缺貨潮從 AI 伺服器蔓延至智慧手機、PC 與企業伺服器。花旗研究資料顯示，今年第二季 DRAM 均價比上季大漲超過 44%，NAND 均價也漲了 53%。匯豐銀行的統計也顯示 DRAM 均價漲幅超過 40%。一季之內近半的漲幅，直接衝擊下游廠商的物料成本。輝達 CEO Jensen Huang 與 OpenAI 營運長 Brad Lightcap 都曾公開指出，記憶體供給不足正拖住 AI 基礎設施的擴張速度。他們關注的主要是 HBM，但 HBM 傾斜附帶造成的傳統記憶體短缺，同樣影響終端產品的生產節奏。

定價權蔓延與長期合約的防禦策略

面對持續上漲的記憶體價格，分析師普遍預期短缺至少延續至 2027 年。客戶的應對方式清楚反映他們的預期：越來越多廠商開始與大廠簽署較長期的供貨協議，提前鎖量以規避進一步漲價的風險。簽下長約後，供應商在合約期內的定價能力相對穩定，這讓三星、SK 海力士、美光三家大廠直接受益。

三星在這波變局中明顯佔了便宜。儘管三星今年以來股價累計漲幅約 165%，落後 SK 海力士的約 260%，但差距來源直接：SK 海力士更集中在 HBM 等高階 AI 記憶體，三星佈局較分散，橫跨 DRAM、NAND、代工與消費電子。三星同時掌握 DRAM 與 NAND 兩條傳統產品線的定價槓桿，對下游廠商的成本傳導面更廣。旗艦手機的 DRAM/NAND 物料成本在一季內增加近半，下游品牌廠要嘛壓縮毛利，要嘛調漲終端售價。哪條路更普遍，需待各家財報的毛利率數字確認。

帳面利潤背後的隱藏壓力與成本結構

在這 89.4 兆韓元的亮眼數字背後，其實有兩個隱憂在拉扯。首先是代工與 LSI（邏輯晶片）業務的虧損。分析師預估第二季這兩塊業務的虧損可能進一步擴大，部分原因是費用集中計入半導體部門，拉低整體帳面利潤。記憶體越賺越多、代工持續虧損，是三星半導體部門的長期結構問題。

另一個壓力來自今年 5 月確立的獎金機制。三星與晶片部門員工協議，在滿足特定盈利指標後，從半導體部門全年營業利潤提撥 10.5% 作為特別獎金，按比例計入當季成本。部分分析師指出，若未計提這筆提撥，公佈的業績數字還會更高。這 89.4 兆韓元已經扣掉獎金提撥，代表三星實際的賺錢能力可能比帳面數字還要強。完整財報定於 7 月 30 日公佈，屆時將披露淨利潤與各部門分拆細節，屆時才能確認這波利潤的真實厚度。

韓國產能擴張與未來的供給風險

韓國政府把三星與 SK 海力士視為國家 AI 競爭戰略的關鍵支柱。三星集團與 SK 集團各計畫在韓國西南部興建兩座晶片廠，合計投資規模達 800 兆韓元。韓國官方目標是五年內把記憶體晶片產能翻倍，三星單就 2026 年就宣佈投入逾 700 億美元用於產能擴張與研發。

趁著缺貨潮還在，大規模擴產確實能鞏固市場地位，但記憶體產業每次缺貨都會重演相同劇本：漲價吸引擴產，最後產能過剩只能殺價競爭。五年內產能翻倍的節奏，能不能剛好對齊 AI 資料中心的需求成長、又不過度生產，將決定這波定價權的持續時間。全球半導體板塊近期因競爭加劇、潛在產能過剩及投資回報前景不明而承壓震盪，這波亮眼的業績有望在一定程度上緩解市場對 AI 算力投資可持續性的疑慮。

對於做 AI 基礎設施選型或硬體成本預測的工程師與創業者，接下來要追蹤 DRAM/NAND 漲價傳導到消費電子與企業伺服器的速度與幅度，看這波漲幅多快會反映在終端售價上。再往後看，三星與 SK 海力士用這波利潤推進的大規模擴產，是否會在 2027 年前後讓供給迅速寬鬆、把定價視窗提前關上。前者影響採購時序與合約策略，後者決定現在是否值得鎖長約。這兩個問題的完整答案，要等 7 月 30 日正式財報出爐後才有更清晰的輪廓。