德儀、意法半導體 Q2 財報雙超預期，ST 展望爆雷盤中慘摔 17% 曝模擬晶片股困境

7 月 23 日，德州儀器（Texas Instruments，TI）與意法半導體（STMicroelectronics，ST）相繼公佈第二季財報，兩家公司營收與調整後每股盈餘均超過分析師預期，股價卻雙雙遭到拋售。衝擊最重的是 ST：第三季營收指引中值約 37 億美元，低於 Bloomberg 統計的分析師共識 39 億美元，歐股盤中一度暴跌 17%；TI 第三季指引雖也優於預期，美股盤中仍跌約 3%。ST 年內累計漲幅約 119%、TI 約 60%，兩家公司在高估值下，市場對任何財測瑕疵幾乎零容忍，模擬半導體股的短期風險已從基本面轉向預期管理。

德州儀器與意法半導體第二季財報雖優於預期，卻因第三季展望未達市場高標而遭遇股價修正，凸顯出模擬晶片板塊在估值高企下，短期風險已從基本面復甦轉向嚴苛的預期管理考驗。

財報數字本身相當紮實。TI 第二季調整後每股盈餘年增 52% 至 2.14 美元，超越市場預期的 1.94 美元；營收年增 23% 至 54.6 億美元，高於分析師估計的 52.6 億美元。ST 調整後每股盈餘較去年同期翻逾一倍至 31 美分，營收年增 26% 至 34.9 億美元，均略超預期。觸發賣壓的是細節：TI 財務長 Rafael Lizardi 告訴分析師，資本支出可能落在 20 至 30 億美元指引區間的高階，讓市場對自由現金流改善時程的預期受壓；Cantor 分析師 Matthew Prisco 指出，TI 此前早被多頭高度鎖定，加上市場預期本來就高，盤後被拋售並不意外，資本支出增加也確實讓現金流改善的預期受壓。ST 則另外提示個人消費電子業務第三季表現將低於季節性規律，進一步打壓市場情緒。瑞銀（UBS）分析師 Francois-Xavier Bouvignies 表示，ST 股價過去三個月累計上漲 35%，「財報如果沒有明顯上修，今天股價就會面臨落後大盤的壓力」。

短期拋售掩蓋不住一條更長的主線：AI 資料中心正在成為模擬晶片新的成長引擎。ST 執行長 Jean-Marc Chery 預告，第四季營收將突破 40 億美元、年增逾 20%，主要動力來自 AI 資料中心與低軌衛星通訊需求。其中，AI 業務財測調升得很快：ST 將 2026 年 AI 相關營收預期上調到 10 億美元以上，並預計 2027 年會遠超 20 億美元，這已經是今年 4 月首次單獨揭露 AI 業務財測以來，第二次大幅上調。Chery 表示，與 Amazon AWS 簽訂的電源管理晶片供應協議，將在未來三到五年持續帶來營收；Bloomberg Industry Research 分析師 Charles Shum 此前也指出，AI 機架功率持續提升，正推動 ST 功率半導體需求進入新一波成長週期。TI 同樣報告工業銷售額增幅至少 30%、汽車業務錄得中雙位數成長，資料中心需求快速擴大。基本面復甦方向未變，但這次財報後的反應說明一個結構問題：ST 已趁股價高位在今年 6 月完成 15 億美元可轉換債券發行，年內逾百分之百的漲幅意味著市場對「達標但不驚喜」的指引幾乎沒有緩衝空間，接下來幾季能不能持續超越市場預期，才是兩家公司估值能否撐住的關鍵。